市況繼續向淡，似乎未見底。
昨天分析過，在日線圖上，HHF已是連續5天收低於BB底部，出現過3個下跌裂口：
1）7May的10614-10780，闊166點
2）9May的10370-10414，闊44點
3）今天的10123-10134，僅闊11點
HSF則只是連續2天收低於BB底部，出現過1個下跌裂口，是在7May的20543-20882，闊339點。
以現時的淡勢來看，離5月期指/期權到期日只有13個交易日，HHF及HSF能在此之前完全回補7May的裂口看來有相當的困難。所以若感到之前的SC已吃了大部份的期權金，可像筆者般先套利，找機會再開倉。但技術性反彈隨時會來，所以保守一點應該開比裂口高點至少一個行使價以上的CALL，即210C，但讀者或會見到期權金已不吸引了。若不吸引，就放棄，不要強求，套了利後未必一定要再開倉，或可等反彈令期權金增加而自己的策略仍然向淡時，就可開倉，市況繼續反彈的話，行使價還可越開越高，當然仍視乎自己能承受的風險而定。
PUT的期權金仍然非常吸引，184SP也有近80點期權金。從現在要跌至打和點（18400-80 = 18320）需要再跌多1645點左右，而之前在頂位21385.30跌至現在亦已跌了近1421點。雖然除淨會令5月的恆指下跌近200點，但從頂位也要跌2800多點才到打和點。值博率如何，諸君自行定奪。
隨市況不斷下跌，倉位中的198SP已接近平價，所以要非常小心處理。對沖的小恆期已增至5張，有帳面利潤，會一直持有直到反彈開始為止。216SC/226LC像222SC/230LC一樣，已跌至單位數，亦失去對沖的功能，所以套利，賺了80％期權金。
另外對沖用的200LP已有不錯的盈利，為免讓其利潤流失，開了1手196SP，利潤鎖住了，萬一5月期指在19600-19800點這些尷尬的位置結算，筆者的倉位也有利。但若果市況要再跌穿19600點的話，那又要做一些救倉的功夫了。
至於加倉位，SC倉及SP倉也暫緩，避免太快用盡按金。SC會等久一點讓反彈確實到來才開倉，反之SP會見IV下跌及價位移回BB通道內就可以試開，不用急，寧願賺少一點，卻不要蝕大錢。
2012年5月11日 星期五
2012年5月10日 星期四
已加SP倉
今天再跌，200LP走位仍然走得差，但幸好在上午大跌前補回。要市況反彈好像是一個奢求。
不能一味想著反彈的機會率越來越大，就搏反彈。若果沒有倉位，跟值博率搏反彈沒問題。但像筆者持著期權倉位，尤其是短倉的話，先行處理它才最重要。
淨delta又趁市況向下時慢慢上升，向淡的倉位又不夠，故做多一套212SC/222LC的BEAR CALL SPREAD。同時見IV仍高，期指在低位，昨天才說188SP有70多點期權金，今天186SP更有80點的期權金，所以也開了一套186SP/176LP的BULL PUT SPREAD。最後更多沽3張小恆期對沖下跌風險。
今個月對於投資者可能是一個輸易贏難的月份。究竟會跌得多深呢？筆者很少去猜測底頂，因為本身的策略不著重轉角位的出現，只跟隨趨勢，及避開逆市投機的風險。若硬要問何時有似樣的反彈，筆者或試用保力加通道（BB）去分析一下。
以成交計，本月份國期（HHF）較恆期（HSF）活躍。HHF日線圖已有4天收低於20天保力加通道底部。從2007年5月到現在這5年裡，壞過這個情況的有2次：
1）雷曼事件，SEP2008，連續6日收低於保力加通道底部，18SEP第6天HHF跌至7777，翌日回升至10027並返回保力加通道內，過後在通道中軸及底部徘徊至9176結算。
2）歐債事件，AUG2011，連續7日收低於保力加通道底部，9AUG第5天跌至最低的10136，反彈後再跌至第7天的最低位10242。過後仍有22AUG的低位10005，但仍在通道之內，之後到當月期結已沒有新低，並在較高的位置10791結算。
從以上歷史數據所得，HHF可以繼續向下尋底，但與此同時平淡倉而引發的技術性反彈可以隨時開始。用5年最差的情況來比較，現在的下跌趨勢最多可能只欠2/3天，開始趁IV高累積BULL PUT SPREAD是很好的策略。當然歷史數據是用來打破的，不要有恃無恐，大手大手做，不斷吸納是最好的方法。若行使價又足夠遠，值博率非常高。
唯一要考慮的是以上的歷史事件發生時，HSF和HHF的情況一樣，HSF反彈回通道內的時間更比HHF的早。但現今的情況是HSF和HHF不太同步，HSF今天只是第一天收低於20天保力加通道底部。所以今趟的趨勢是HSF為主抑或相反是HHF領導，後果可能不一樣。但筆者已說過國期成交比恆期多，以此為參考，也合乎情理。
5月份恆指期權最新的倉位如下：
212SC/222LC（9May AM）+ 216SC/226LC（7May PM）共一注
220LC x +1（10May PM）
210SC x -2（30Apr/10May PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
200LP x +2（7/8May）
198SP x -1注（2May AM）
188LP x < +1注（2May AM）（部分平倉）
186SP x -1（10May）
176LP x +1（10May）
不能一味想著反彈的機會率越來越大，就搏反彈。若果沒有倉位，跟值博率搏反彈沒問題。但像筆者持著期權倉位，尤其是短倉的話，先行處理它才最重要。
淨delta又趁市況向下時慢慢上升，向淡的倉位又不夠，故做多一套212SC/222LC的BEAR CALL SPREAD。同時見IV仍高，期指在低位，昨天才說188SP有70多點期權金，今天186SP更有80點的期權金，所以也開了一套186SP/176LP的BULL PUT SPREAD。最後更多沽3張小恆期對沖下跌風險。
今個月對於投資者可能是一個輸易贏難的月份。究竟會跌得多深呢？筆者很少去猜測底頂，因為本身的策略不著重轉角位的出現，只跟隨趨勢，及避開逆市投機的風險。若硬要問何時有似樣的反彈，筆者或試用保力加通道（BB）去分析一下。
以成交計，本月份國期（HHF）較恆期（HSF）活躍。HHF日線圖已有4天收低於20天保力加通道底部。從2007年5月到現在這5年裡，壞過這個情況的有2次：
1）雷曼事件，SEP2008，連續6日收低於保力加通道底部，18SEP第6天HHF跌至7777，翌日回升至10027並返回保力加通道內，過後在通道中軸及底部徘徊至9176結算。
2）歐債事件，AUG2011，連續7日收低於保力加通道底部，9AUG第5天跌至最低的10136，反彈後再跌至第7天的最低位10242。過後仍有22AUG的低位10005，但仍在通道之內，之後到當月期結已沒有新低，並在較高的位置10791結算。
從以上歷史數據所得，HHF可以繼續向下尋底，但與此同時平淡倉而引發的技術性反彈可以隨時開始。用5年最差的情況來比較，現在的下跌趨勢最多可能只欠2/3天，開始趁IV高累積BULL PUT SPREAD是很好的策略。當然歷史數據是用來打破的，不要有恃無恐，大手大手做，不斷吸納是最好的方法。若行使價又足夠遠，值博率非常高。
唯一要考慮的是以上的歷史事件發生時，HSF和HHF的情況一樣，HSF反彈回通道內的時間更比HHF的早。但現今的情況是HSF和HHF不太同步，HSF今天只是第一天收低於20天保力加通道底部。所以今趟的趨勢是HSF為主抑或相反是HHF領導，後果可能不一樣。但筆者已說過國期成交比恆期多，以此為參考，也合乎情理。
5月份恆指期權最新的倉位如下：
212SC/222LC（9May AM）+ 216SC/226LC（7May PM）共一注
220LC x +1（10May PM）
210SC x -2（30Apr/10May PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
200LP x +2（7/8May）
198SP x -1注（2May AM）
188LP x < +1注（2May AM）（部分平倉）
186SP x -1（10May）
176LP x +1（10May）
2012年5月9日 星期三
已下移SC的行使價
下午市況雖有反彈，但仍然是弱勢。中途筆者的200LP走位走得不好。否則今天操作頗順利。
市況仍然偏弱，反彈有限。眼見222SC期權金已跌至單位數，且對沖的能力已很弱，故已平倉，拿走了87％的期權金套利，並同時開回同等數量的212SC/222LC，再拿每套47點的期權金。
與此同時再將1個188LP平倉套利，淨delta仍然維持安全水平。
今天又靠以上的倉位賺了幾十點，繼續補貼之前208LC的損失。但其實也沒有此必要，因為市況繼續下跌，210SC已跌至81點，帳面盈利已超過208LC的損失。只要努力減少198SP的損失，五月仍然有機是正盈利。
5月份恆指期權最新的倉位如下：
212SC/222LC（9May AM）+ 216SC/226LC（7May PM）共一注
210SC x -1（30Apr PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
200LP x +2（7/8May）
198SP x -1注（2May AM）
188LP x < +1注（2May AM）（部分平倉）
2012年5月8日 星期二
稍微上移部分的LP
今天市況高開再跌破昨天低位然後喘定。
有很多投資者已搏反彈了。但筆者的倉位依然盡量按兵不動，因為倉位不怕市況回升，只怕市況繼續跌穿20000點並再下試倉位的防線19800，故此要思危，盡量不要令倉位陷入萬劫不復之地才找方法救倉。
昨天已加了1個200LP，今天再加1個，共2個。有了200LP的保護，SP的防線便已上移，筆者就將部分188LP套利幾十點，補貼200LP比較多的期權金消耗。淨delta也維持於零附近。
若明天有較大幅度的反彈，先將200LP止蝕並減少其數目，再看看有沒有機會再加期權短倉。
5月份恆指期權最新的倉位如下：
222SC/230LC（3May AM）+ 216SC/226LC（7May PM）共一注
210SC x -1（30Apr PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
200LP x +2（7/8May）
198SP x -1注（2May AM）
188LP x < +1注（2May AM）（部分平倉）
有很多投資者已搏反彈了。但筆者的倉位依然盡量按兵不動，因為倉位不怕市況回升，只怕市況繼續跌穿20000點並再下試倉位的防線19800，故此要思危，盡量不要令倉位陷入萬劫不復之地才找方法救倉。
昨天已加了1個200LP，今天再加1個，共2個。有了200LP的保護，SP的防線便已上移，筆者就將部分188LP套利幾十點，補貼200LP比較多的期權金消耗。淨delta也維持於零附近。
若明天有較大幅度的反彈，先將200LP止蝕並減少其數目，再看看有沒有機會再加期權短倉。
5月份恆指期權最新的倉位如下：
222SC/230LC（3May AM）+ 216SC/226LC（7May PM）共一注
210SC x -1（30Apr PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
200LP x +2（7/8May）
198SP x -1注（2May AM）
188LP x < +1注（2May AM）（部分平倉）
2012年5月7日 星期一
已平衡了倉位的偏好方向
逢星期一早上筆者很多時都因事未能貼緊市場，今天的大跌可以說是一個大考驗。
大裂口超過300點，市況反彈的幅度幾接近零。故一開始先沽期指對沖待期權價位喘定的預演要真的實行。希望讀者覺得這個操作湊效。
因筆者只能在下午才開始做對沖，而大市已下跌至20350左右，故儘管跟已想好的策略做，效果始終沒有在早上做的好。208LC止蝕及加BEAR CALL SPREAD同時進行。208LC的虧損不少，超過200點，但不要介懷，也要去習慣，只是有盈利的一些倉位未套利，要有信心往後賺的將會更多。這點對讀者EQ的需求不少呢。BEAR CALL SPREAD選了216SC/226LC，每套有40點期權金，加上之前2套的222SC/230LC剛成一注，與198SP/188LP遙遙相對成鐵兀鷹。
淨delta仍然表示倉位有點偏好，但不多，只要沽2張小恆期或持有一個LP就可以，非常彈性，覺得市況有即市反彈亦可平倉止蝕，損失只是有限數。安全起見，持有一個200LP平衡倉位的偏好方向。
大裂口超過300點，市況反彈的幅度幾接近零。故一開始先沽期指對沖待期權價位喘定的預演要真的實行。希望讀者覺得這個操作湊效。
因筆者只能在下午才開始做對沖，而大市已下跌至20350左右，故儘管跟已想好的策略做，效果始終沒有在早上做的好。208LC止蝕及加BEAR CALL SPREAD同時進行。208LC的虧損不少，超過200點，但不要介懷，也要去習慣，只是有盈利的一些倉位未套利，要有信心往後賺的將會更多。這點對讀者EQ的需求不少呢。BEAR CALL SPREAD選了216SC/226LC，每套有40點期權金，加上之前2套的222SC/230LC剛成一注，與198SP/188LP遙遙相對成鐵兀鷹。
淨delta仍然表示倉位有點偏好，但不多，只要沽2張小恆期或持有一個LP就可以，非常彈性，覺得市況有即市反彈亦可平倉止蝕，損失只是有限數。安全起見，持有一個200LP平衡倉位的偏好方向。
2012年5月6日 星期日
明天應變演習
明天香港的市況很大機會跟上星期美股下跌而低開，何不在這時候來一個明天有機會要做的應變演習？
倉位如下：
230LC x +2（3May AM）
222SC x -2（3May AM）
210SC x -1（30Apr PM）
208LC x +1（30Apr PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
198SP x -1注（2May AM）
188LP x +1注（2May AM）
這個倉位的淨delta為正數，看市況偏好，因SC數目比SP的小，中間位在21000點附近，所以明天若反常地上升，倉位當然無須改變。若平開，也是20900左右，也可不用理會。
要嚴謹對待的是大幅低開。
若低開大概300點或以下，不用驚慌，IV應該會上升，這時候投資者應靜待即市的反彈回補部份或整個裂口，不用估計即市頂位在哪裡。
首先，將208LC止蝕，210SC會有帳面贏利，同時208LP/206SP這個DEBIT PUT SPREAD亦是有贏利。只要有一段時間恆指維持在這一個位置，208LC的損失會被以上兩者盈利抵消。
只要IV仍然停留在高位，視期權金情況開BEAR CALL SPREAD，當然行使價要相對往下調，亦視乎每個人能承受的風險。到這時候，倉位的淨delta應該找回較好的近零的位置。若否，那就要做一些LP，剛做的SC期權金可代為「補貼」一下。
若市況一開就繼續急跌甚或是一個大過300點的下跌裂口，安全計應跟淨delta值先沽出期指作對沖，因要待期權莊家開價至較公平的價位是需要時間，若果市勢跌得太急，恐怕損失會很快加大。到期權開價開始穩定後，再做回上段要做的倉位。
做妥後，可整理一下新倉位有怎樣的改變，再靜待其變。持著從容不逼的心態去應市，錯的機會也可以減少。
倉位如下：
230LC x +2（3May AM）
222SC x -2（3May AM）
210SC x -1（30Apr PM）
208LC x +1（30Apr PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
198SP x -1注（2May AM）
188LP x +1注（2May AM）
這個倉位的淨delta為正數，看市況偏好，因SC數目比SP的小，中間位在21000點附近，所以明天若反常地上升，倉位當然無須改變。若平開，也是20900左右，也可不用理會。
要嚴謹對待的是大幅低開。
若低開大概300點或以下，不用驚慌，IV應該會上升，這時候投資者應靜待即市的反彈回補部份或整個裂口，不用估計即市頂位在哪裡。
首先，將208LC止蝕，210SC會有帳面贏利，同時208LP/206SP這個DEBIT PUT SPREAD亦是有贏利。只要有一段時間恆指維持在這一個位置，208LC的損失會被以上兩者盈利抵消。
只要IV仍然停留在高位，視期權金情況開BEAR CALL SPREAD，當然行使價要相對往下調，亦視乎每個人能承受的風險。到這時候，倉位的淨delta應該找回較好的近零的位置。若否，那就要做一些LP，剛做的SC期權金可代為「補貼」一下。
若市況一開就繼續急跌甚或是一個大過300點的下跌裂口，安全計應跟淨delta值先沽出期指作對沖，因要待期權莊家開價至較公平的價位是需要時間，若果市勢跌得太急，恐怕損失會很快加大。到期權開價開始穩定後，再做回上段要做的倉位。
做妥後，可整理一下新倉位有怎樣的改變，再靜待其變。持著從容不逼的心態去應市，錯的機會也可以減少。
2012年5月3日 星期四
＊已開222SC/230LC
今天一開市恆指出現調整，看來仍然會維持窄幅上落一段時間，所以開了2套222SC/230LC的Bear Call Spread，每套可收48點期權金。
5月份恆指期權最新的倉位：
230LC x +2（3May AM）
222SC x -2（3May AM）
210SC x -1（30Apr PM）
208LC x +1（30Apr PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
198SP x -1注（2May AM）
188LP x +1注（2May AM）
5月份恆指期權最新的倉位：
230LC x +2（3May AM）
222SC x -2（3May AM）
210SC x -1（30Apr PM）
208LC x +1（30Apr PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
198SP x -1注（2May AM）
188LP x +1注（2May AM）
2012年5月2日 星期三
＊已開198SP/188LP
今天一開市恆指裂口上升突破，後市向下突破的機會較微，所以開了1注198SP/188SP的Bull Put Spread，每套可收46點期權金。
5月份恆指期權最新的倉位：
210SC x -1 （30Apr PM）
208LC x +1（30Apr PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
198SP x -1注 （2May AM）
188LP x +1注 （2May AM）
5月份恆指期權最新的倉位：
210SC x -1 （30Apr PM）
208LC x +1（30Apr PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
198SP x -1注 （2May AM）
188LP x +1注 （2May AM）
模擬期貨/期權倉位
筆者在第一篇曾提過會建一個模擬期權倉位，相信是時候“公告天下”。
此期權倉位雖然都是採用一般的期權策略，無甚特別，不過都總算經歷一段時間的測試，非常像真，並不是讀者在報章中見到那種只報喜不報憂，有賺無蝕的投資組合。但要再三強調，這個模擬期權倉位並不代表任何投資建議或「貼士」，只可當作是一個較真實的，長期的，持之以恆的及有策略的實例，以表現筆者喜歡採取的投資手法及技巧。獨立思考，衡量得失，再慢慢研究覺得適合自己的投資策略才是正軌。（請細閱頁尾的免責聲明）
這個倉位所用的期權絕大部份是恆指大期權，但國指期貨成交越來越多，最近甚或超過恆指期貨，看來日後國指期權也需要留意。至於策略方面，也不是太深奧的組合，大多也是沽空認購跨價期權 （Bear Call Spread） ，沽空認沽跨價期權 （Bull Put Spread），鐵兀鷹（Iron Condor）或蝴蝶（Butterfly）。讀者或會察覺到筆者甚少做單一長倉或短倉，原因為：前者若不考慮其他相關因素而貿然投機買入賣出和炒窩輪無分別，並沒有充分利用期權的特性；後者則要冒極大的風險，就算為之，筆者必先想好對沖之法才入市。倉位也會有一些期指的操作，但即日鮮的一定是寥寥可數，大部份都是用作對沖之用。若真的有持之以恆的即日鮮策略，筆者或許另建一倉吧！
倉位最初的資本定為$240,000。若要問此數字何來，筆者可以說並沒有什麼特別之處，只是跟據期權組合所用的按金而釐定，但當然會有點竅門或經驗分享，有機會可再談。
從2012年一月起計，這個倉位以月計的回報如下：
幸運地四個月都有盈利，不過四月其實僅是力保不失，希望往後的月份仍然有好的表現。
以下是四個月份的主要倉位：
Jan-12：178SP/168LP，184SP/174LP，194SP/188LP，196SP/190LP，184SC/184SP。*
Feb-12：190SP/180LP，220SC/230LC，222SC/230LC，194SP/184SP，224SC/230LC，210SP/200LP，206SP/196LP。
Mar-12：198SP/188LP，230SC/240LC，224SC/234LC，190SP/200LP，192SP/200LP，216SC/226LC。
Apr-12：194SP/184LP，216SC/226LC，210SC/220LC，200SP/190LP。
另5月份已開了以下恆指期權倉位：
210SC x -1 （30Apr PM）
208LC x +1（30Apr PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
若倉位有變化，筆者會盡力第一時間更新。未能做到的話，也會事後詳細說明開倉的原因，借此機會互相學習。
在此先祝各位讀者投資順境！
*兩個期權倉中間有一個“/”是指它們是一個組合。如178SP/168LP就是一個Bull Put Spread了，指數在17800以上結算盡收期權金。
此期權倉位雖然都是採用一般的期權策略，無甚特別，不過都總算經歷一段時間的測試，非常像真，並不是讀者在報章中見到那種只報喜不報憂，有賺無蝕的投資組合。但要再三強調，這個模擬期權倉位並不代表任何投資建議或「貼士」，只可當作是一個較真實的，長期的，持之以恆的及有策略的實例，以表現筆者喜歡採取的投資手法及技巧。獨立思考，衡量得失，再慢慢研究覺得適合自己的投資策略才是正軌。（請細閱頁尾的免責聲明）
這個倉位所用的期權絕大部份是恆指大期權，但國指期貨成交越來越多，最近甚或超過恆指期貨，看來日後國指期權也需要留意。至於策略方面，也不是太深奧的組合，大多也是沽空認購跨價期權 （Bear Call Spread） ，沽空認沽跨價期權 （Bull Put Spread），鐵兀鷹（Iron Condor）或蝴蝶（Butterfly）。讀者或會察覺到筆者甚少做單一長倉或短倉，原因為：前者若不考慮其他相關因素而貿然投機買入賣出和炒窩輪無分別，並沒有充分利用期權的特性；後者則要冒極大的風險，就算為之，筆者必先想好對沖之法才入市。倉位也會有一些期指的操作，但即日鮮的一定是寥寥可數，大部份都是用作對沖之用。若真的有持之以恆的即日鮮策略，筆者或許另建一倉吧！
倉位最初的資本定為$240,000。若要問此數字何來，筆者可以說並沒有什麼特別之處，只是跟據期權組合所用的按金而釐定，但當然會有點竅門或經驗分享，有機會可再談。
從2012年一月起計，這個倉位以月計的回報如下：
| 時間 | 本金（HK＄） | 盈虧 | 結餘（HK＄） |
| Jan-12 | 240,000.00 | 2.21% | 245,297.08 |
| Feb-12 | 245,297.08 | 14.68% | 281,315.68 |
| Mar-12 | 281,315.68 | 10.30% | 310,298.08 |
| Apr-12 | 310,298.08 | 0.29% | 311,195.36 |
幸運地四個月都有盈利，不過四月其實僅是力保不失，希望往後的月份仍然有好的表現。
以下是四個月份的主要倉位：
Jan-12：178SP/168LP，184SP/174LP，194SP/188LP，196SP/190LP，184SC/184SP。*
Feb-12：190SP/180LP，220SC/230LC，222SC/230LC，194SP/184SP，224SC/230LC，210SP/200LP，206SP/196LP。
Mar-12：198SP/188LP，230SC/240LC，224SC/234LC，190SP/200LP，192SP/200LP，216SC/226LC。
Apr-12：194SP/184LP，216SC/226LC，210SC/220LC，200SP/190LP。
另5月份已開了以下恆指期權倉位：
210SC x -1 （30Apr PM）
208LC x +1（30Apr PM）
208LP x +1（30Apr PM）
206SP x -1（30Apr PM）
若倉位有變化，筆者會盡力第一時間更新。未能做到的話，也會事後詳細說明開倉的原因，借此機會互相學習。
在此先祝各位讀者投資順境！
*兩個期權倉中間有一個“/”是指它們是一個組合。如178SP/168LP就是一個Bull Put Spread了，指數在17800以上結算盡收期權金。
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