＊九月份部份倉位已拆倉

今天是十月份期指期權到期日的前一個交易日，倉位已收復失地，若沒有算錯，應當已轉虧為盈，故將仍有風險的倉位平掉，其餘價外的留待自動結算。

今年模擬期權倉位仍跑輸大市，主要是因為年中一個急勁的V形市況所致。筆者不認為每一次這樣的市況倉位應該都要虧損，執行的策略永遠有改善的空間，不要放棄。況且，一個固定的策略很多時不能兼顧所有市況，最重要的是，在逆市時不輸大錢，持盈保泰，並靜待市況返回策略能最輕易賺錢的範圍。

除了指數期權倉位以外，筆者也打算建立一個模擬股票期權倉位，稍後更新。


九月份的模擬倉位更新如下：

198SP @160
204SP @136
214SP @327.50
234SC @389
240SC @66
244LC @44
250SC @33

加添一些新主意

近日再有讀者反映，筆者開倉及對沖時因不能即時緊貼更新，且倉位對於初學者來得複雜，故比較困難對期權倉位作全面的理解。故筆者嘗試作以下的舉動：

1）不定期詳談各種基本的期權策略，由淺入深，但需時較長，請讀者忍耐。
2）推出股票期權的模擬倉位。筆者認為，對於初學者來說，股票始終是最易明白的投資產品。若能運用股票期權減低風險及增加收入，便會相得益彰。除此之外，股票期權亦較適合已持貨者及無暇兼顧股市的工作人士。
3）舉辦投資策略/管理自己組合的分享講座。不論人數多寡，歡迎預約面見，費用全免，討論投資策略。筆者一向認為，散戶是可以有足夠的能力去管理自己的組合。從雷曼事件過後，大家可以感受到，自己的資產縱然給大戶管理，例如基金，回報仍然受制於其風險管理的好壞。風險管理的知識雖不是普通人就可以琅琅上口的事，但也不致於到務必假手於人的東西。有心去管理自己的財富，是百利而無一害的。
分享講座著重實用，細談以下各方面：
- 怎樣建立自己的資產組合
- 怎樣控制自己資產組合的風險
- 怎樣選擇及利用不同的投資產品
- 怎樣執行策略/購買產品，如：
   上網落盤，包括股票及衍生工具
   購買衍生投資產品要注意的地方
- 用簡單數學去預算自己資產組合的回報，以生意角度管理組合，盡快做到經濟自由
（請讀者務必留意，分享講座並不是講股給貼士的形式，而是討論任何贏面較大的策略並持之以恆令資本及盈利不斷上升。正所謂，授之以魚，不如授之以漁。）

繼續將其他LC/LP轉倉

今天是九月份期指及期權到期日，即月的LC/LP及期指也要轉倉了。當中第二組的234LC與第一組的234SC互相抵消。同樣地，第三組的220LP與第二組的220SP也互相抵消。

九月份的模擬倉位更新如下：

第一組 （30Aug）
10月
234SC @65（平倉@281，與第二組的234LC抵消）
228LC @876
218SC @478
214SP @565
198SP @160

第二組 （4Sep）
即月
234LC @44（平倉@7）
210LP @84（自動平倉＠0）

10月
240SC @66
224SC @489
220SP @517（平倉@121，與第三組的220LP抵消）
204SP @136

第三組 （18Sep）
即月
244LC @8（自動平倉＠0）
220LP @22（平倉@1）

10月
250SC @33
244LC @44
234SC @389
230SP @434
214SP @90

另外對沖用的期指已轉至十月份，共買入5張，平均買入價23151點。

整個倉位的打和點在22300及24100左右，可見市況向上的話，對這個倉位的風險較大，故會繼續對沖向上的風險。盈利則有限，因第一組的倉位中間點已和升了千多點的大市較為偏離。最大的盈利大概為780點左右。

將第一組倉位的LC/LP轉倉

大家應從上一篇文章得知九月份第一組的期權倉位已經在8月30日建立。到了現在，大市已升抵23400點左右，和倉位的中間點21600有甚遠的距離，雖已做了適當的對沖，但這些對沖只能有效到即月27日期權及期指到期日為止。故此，轉倉是有必要的。

期指的對沖轉倉不難，只要平掉即月期指並同時開下月期指就可以了。期權的概念一樣，九月份到期的228LC和204LP要平掉，有利潤，但只是減低成本用來開10月份到期的228LC，至於10月份到期的204LP，因已極度價外，214SP又可隨時止賺，且按金不會因沒有了LP而大幅增加，故不用開了。

九月份第一組的模擬倉位更新如下：

第一組 （30Aug）
即月
228LC @43 （平倉@667）
204LP @116（平倉@1）

10月
234SC @65
228LC @876
218SC @478
214SP @565
198SP @160

＊披露九月份的模擬倉位

九月份開倉較遲，因為在嘗試新的策略，而且九月份的單邊勢頭慢慢趨於明顯，故筆者等待較有利的位置才開勒束短倉，分注入市。

九月份的模擬倉位更新如下：

第一組 （30Aug）
即月
228LC @43
204LP @116

10月
234SC @65
218SC @478
214SP @565
198SP @160

這組未計額外的對沖，每套帳面可得1109點期權金。

第二組 （4Sep）
即月
234LC @44
210LP @84

10月
240SC @66
224SC @489
220SP @517
204SP @136

這組當中，每套帳面可得1080點期權金。

第三組 （18Sep）
即月
244LC @8
220LP @22

10月
250SC @33
234SC @389
230SP @434
214SP @90

這組當中，每套帳面可得916點期權金。

另外，開倉後大市向上呈單邊市，已買入8張細期對沖上升風險，平均價為23059點左右。

請留意，除非每個組合於九月份期權到期前全部拆倉，否則對沖的LC/LP須額外延至10月份，即意味著須要付出額外的期權金，帳面所得的期權金便會減少。同時，大家亦要留意對沖用的期指也須轉倉至10月份。

八月份有3％以內的虧損

正如之前所講，筆者在八月份因嘗試其他新的策略，存在並同時觸發止蝕的機制，所以有大概3％的虧損。一直沿用著的勒束倉加動態式對沖仍舊執行，現在仍因九月份的大升而有輕微虧損。

或會有讀者想到，若筆者沿用的倉位及策略長期致勝，何須再加入新的策略？

若大家知道筆者的策略，都應該會明白策略是嘗試在特定的波幅範圍內賺取時間值。這個策略遇到大單邊市時往往需要做很多彌補的功夫去保著已有的盈利或甚至減少潛在的損失。如果想在任何市況都有一定的機會獲得正盈利，筆者將要加點單邊市獲利的策略，此舉尤其對市況波幅開始增加時更為重要。大市瞬息萬變，一本通書不能看到老，要不斷和大市同步發展，策略才可有長期盈利，當然既定策略的主體不應大幅改動，否則就不能看到策略獲利的穩定性。

時間	本金（HK＄）	盈虧	結餘（HK＄）	註
Jan-12	240,000.00	2.21%	245,297.08
Feb-12	245,297.08	14.68%	281,315.68
Mar-12	281,315.68	10.30%	310,298.08
Apr-12	310,298.08	0.29%	311,195.36
May-12	311,195.36	-13.60%	268,884.56
Jun-12	268,884.56	5.58%	283,893.52
Jul-12	283,893.52	-3.98%	272,580.88
Aug-12	272,580.88	5.52%	287,640.48
Sep-12	287,640.48	-1.16%	284,301.84
Oct-12	284,301.84	2.34%	290,945.48
Nov-12	290,945.48	9.12%	317,472.88
Dec-12	317,472.88	-4.17%	304,243.48
Jan-13	450,000.00	6.20%	477,913.00	*本金增加了！
Feb-13	477,913.00	12.91%	539,632.56
Mar-13	539,632.56	-4.54%	515,145.36
Apr-13	515,145.36	3.74%	534,431.56
May-13	534,431.56	-5.82%	503,335.96
Jul-13	503,335.96	-18.29%	411,272.40
Aug-13	411,272.40	-2.94%	399,193.00

八月份試新策略，稍延開倉時間，已有心理準備輕微虧損

八月份筆者又嘗試其他新的策略，試圖用簡單的方法及有限的資金下捕捉單邊市。故此，筆者平常的開倉底注並沒有多餘時間完全兼顧，於是耐心等候機會，到近月尾才正式照已往開短倉附加自動對沖。故八月份的虧損為新策略執行止損的結果，並不是因特別的犯錯而導致。

模擬倉位的盈虧會盡快更新，謝謝。

＊先將九月倉位止賺，再找機會開倉

道指昨晚跌近170點，今天港股也跟隨，至上午收市已跌近400點。

筆者見跌勢有機會持續而剛開的九月倉仍有微利，便止賺。與此同時，亦靜待較有方向的趨勢出現，再開九月倉位。初部計劃或會先開馬鞍長倉，準備好單邊市的發生，但也可同時開另一套賺時間值的短倉，用電腦自動對沖來彌補長倉時間值的損耗。一切看市況而定。

＊已將跨期倉位止蝕，另外已開九月倉位

先向各位說句對不起，要在收市後才可以有時間更新本模擬倉的倉位。

跨價的倉位已先行止蝕，因為市況仍未見有很明顯的單邊突破。有一件事要和大家分享的是平倉時的技巧。

要平掉即月倉，沒有什麼好說，簡單，直接，操作上沒有多大困難。但遠期的則相反。筆者的倉位本應有盈利，但A股的烏龍盤令市況波動，故未能同時平掉所有倉位。大家若做遠期的倉位必須緊記，很多時要靠自己問價，這需要時間；其次，擘價頗大，用市價成交極不划算，需要計算買賣價的中間值去衡量合理期權金，這又需要時間；最後，當市況有異動，而問價的時間過去，大家又要再問價，去再計算合理價，這更用了不少時間。如此這般，用合理價同時平掉兩個遠期倉位是頗困難的事，而這個卻直接影響盈利，而筆者就是因為這由止賺變止蝕。

其中一個解決辦法，是在每日市況較靜的時候平倉。筆者留意到在午飯前後市況都會較平靜，是平倉的好時機。不過當然也有例外，所以筆者正研究一些平倉盤的自動觸發，減少以上種種令平倉價不理想的現象，這才會是一個治本的方法。

即月
230LC @9
206LP @22

9月
220SC @409
216SP @398

以上的倉位可得到776點期權金，但未計踏入9月份對沖的支出。

引伸波幅：期權的第二維空間

期權買賣往往給人艱深的感覺，在於：

一）它是洐生工具，不像股票般，升就賺，跌就蝕，一清二楚。
二）也因為它是洐生工具，有很多特別的用語較為複雜，什麼到期日，期權金，更不用說更深的DELTA，GAMMA等。
三）最重要最令人卻步的一點，就是期權升跌存在著另一個空間，要通過這個空間之門，從而了解直至自由地游走當中，須和兩位門神打交道。

唔⋯什麼？門神？當然不是秦叔寶和尉遲敬德，他們的名字叫歷史波幅（Historical Volatility, HV）及引伸波幅（Implied Volatility, IV）。

這兩個專有名詞，HV或許可以顧名思義，但IV相信對很多投資者來說都是知其然而不知其所以然，接觸它的機會相信僅僅是在炒賣窩輪時遇到「縮vol」而怒氣沖天之時。

未談這兩個「門神」前，先要說說它們的鼻祖-波幅（Volatility）。

波幅其實是指一個資產的對數回報率的標準差（standard deviation of logarithmic return）。有了這個波幅，價位的高低起伏就會有一個較為量化的標準。

用文字的概念介紹數學可能過於艱辛，今天只談到這裡，筆者在下一篇會舉個例子，希望可以深入淺出為大家介紹一下什麼是波幅。