＊年尾前找機會拆倉，11月份有盈利

模擬期權倉位操作就快兩年了，回顧歷史，第一年的表現遠較第二年超卓。從中可以看到，就算以一年計，大家的投資組合做得好，也絕不代表將來每一年盈利也是手到拿來。

至於手上的倉位，已有不錯的利潤，但對沖的支出也不少，其中對沖程式內仍有一個錯誤，只要改好了，相信對沖的表現會更佳。期待在聖誕前市況較平靜的時候拆倉。

時間	本金（HK＄）	盈虧	結餘（HK＄）	註
Jan-12	240,000.00	2.21%	245,297.08
Feb-12	245,297.08	14.68%	281,315.68
Mar-12	281,315.68	10.30%	310,298.08
Apr-12	310,298.08	0.29%	311,195.36
May-12	311,195.36	-13.60%	268,884.56
Jun-12	268,884.56	5.58%	283,893.52
Jul-12	283,893.52	-3.98%	272,580.88
Aug-12	272,580.88	5.52%	287,640.48
Sep-12	287,640.48	-1.16%	284,301.84
Oct-12	284,301.84	2.34%	290,945.48
Nov-12	290,945.48	9.12%	317,472.88
Dec-12	317,472.88	-4.17%	304,243.48
Jan-13	450,000.00	6.20%	477,913.00	*本金增加了！
Feb-13	477,913.00	12.91%	539,632.56
Mar-13	539,632.56	-4.54%	515,145.36
Apr-13	515,145.36	3.74%	534,431.56
May-13	534,431.56	-5.82%	503,335.96
Jul-13	503,335.96	-18.29%	411,272.40
Aug-13	411,272.40	-2.94%	399,193.00
Sep-13	399,193.00	7.16%	427,780.58
Oct-13	427,780.58	-4.21%	409,787.84
Nov-13	409,787.84	2.51%	420,053.24

股票期權知識分享（一）- 基本概念

筆者很認同一句話：求人不如求己。

在時下，一個資訊氾濫，每一樣東西都要求高效率的年代，單是投資也變得比想像中困難。以前投資莫過於股票，債券，物業或珍品收藏，但以上種種的投資期都較長。近這十數二十年，其他投資產品越來越多及普及，普通投資者也可以有很多不同的衍生工具作選擇，預計的投資期也越來越短。更重要的，是衍生工具或多或少變成加大市場波幅的催化劑。這個影響甚為深遠，因為連一向傾向於長期持有股票的長線投資者也得要適應更波動的市場，風險已不再像以前那麼易於控制。

散戶永遠是無奈的一群。錢不夠大戶多，資訊不夠大戶快，財技不夠大戶精，說得通俗一點，牌面已經輸晒。故此，若再故步自封，不去了解現在眾多的投資產品的風險及投資方法，想以投資去令資本增值的路途一定很難走。筆者也是一個散戶，相信一起走，一起研究，分享得失，是雙贏的局面。凡事講效率，一齊做，應該也比一個人自己做快多吧？

事不宜遲，那就開始吧！繼指數期權，現在談股票期權。

相信每個人對股票都頗了解，至少知道買進一隻大升的股票會賺大錢，但這樣足夠嗎？大家很多時會聽到身邊的人在問「冧把」，那隻股票有消息，那隻股票仍持有，那隻股票升不起......等等，大家買的，持有的，沽的，可能很不同，但大部份有一個共同點，是短線投資，甚至乎是短線投機。

若果是短線投資股票的話，筆者認為大家選錯了這個工具，短線投機還可以接受，但筆者本身不太喜歡用血汗錢去猜一隻股票升跌。換言之，有很多人不太了解自己怎樣去運用股票令自己的資本增值。

更重要的一點，是大家對股票作投資的定位的謬誤。相比起其他投資衍生產品，若要有相同的回報，買股票有以下的不利之處：
1）所需之資金較多
2）回報率較少（因資金較多）
3）方向的局限（大多只可以買升，沽空要借貨兼付出利息）
4）策略的局限（永遠是先買後沽，並不能作無方向性策略）
5）較長的持有期（若想長期作股東享有股息，持有時間要較長才能體現）

以上種種，在股票期權的世界裡，稍微優勝。下一章筆者就會細談如何運用股票期權為大家的資本增值，敬希留意。

＊將現有認沽倉位的行使價上移

已近一個月，本倉位並沒有太大的改變，下月的期權時間值不會在這個月有太大的變化，對沖有少許虧損，僅此而已。

市況大多被認為會往上突破，筆者也不敢輕率，因為恆生指數期貨日線圖為裂口上升突破，當日為11月18日，且更收高於9月19日的高位23620，至今裂口一點也未回補。若大家看國企指數期貨日線圖，形態更厲害，11月18日同一天突破，最低位10964也已經超越9月19日的高位10870，同樣地裂口一點亦未回補過。

鑑於SC行使價為24600，很大機會被觸及，筆者會做以下對沖及移倉功夫：
1）先平掉216SP/206LP這一對期權倉位並於較高行使價開新的一對
2）NET DELTA有望回落，適當平掉部份對沖用的期指
3）為免SC倉位太多，先平掉部份止蝕，或加LC作對沖

第（1）點已於今早完成，新的一對認沽跨價倉位為226SP/216LP。第（2）點則回在期指結算附近執行，順便轉倉至12月份期指。第（3）點靜待有小回調時執行。

最新的倉位更新如下：

12月（1Nov）

256LC @20
246SC @94
226SP @~101
216LP @~27
216SP @100（平倉＠~28）
206LP @36（平倉＠~9）


至於自動對沖程式方面，因SP/LP位置上移，開始對沖下跌風險的位置也順移1000點，往後的對沖點也順勢而上，其餘參數不變，不用5分鐘所有的轉變已弄好，非常方便。

已提早在23620開始對沖向上風險

今天下午恆生指數期貨升穿上次高位阻力23620，全日若在高位收市，便會是裂口升穿阻力之大陽燭，在日線圖上，這個形態不大可能和上次的高位形成一個均稱的雙頂，故此，市況向上的機會依然較大。

有見及此，筆者將原定在23900左右作對沖的期指在破位時追入，以防市況再呈急升，止蝕位在買入100點以下，仍由自動程式監控。

九/十月的倉位終有盈利

模擬期權倉位這一年表現不太好，更新如下：

時間	本金（HK＄）	盈虧	結餘（HK＄）	註
Jan-12	240,000.00	2.21%	245,297.08
Feb-12	245,297.08	14.68%	281,315.68
Mar-12	281,315.68	10.30%	310,298.08
Apr-12	310,298.08	0.29%	311,195.36
May-12	311,195.36	-13.60%	268,884.56
Jun-12	268,884.56	5.58%	283,893.52
Jul-12	283,893.52	-3.98%	272,580.88
Aug-12	272,580.88	5.52%	287,640.48
Sep-12	287,640.48	-1.16%	284,301.84
Oct-12	284,301.84	2.34%	290,945.48
Nov-12	290,945.48	9.12%	317,472.88
Dec-12	317,472.88	-4.17%	304,243.48
Jan-13	450,000.00	6.20%	477,913.00	*本金增加了！
Feb-13	477,913.00	12.91%	539,632.56
Mar-13	539,632.56	-4.54%	515,145.36
Apr-13	515,145.36	3.74%	534,431.56
May-13	534,431.56	-5.82%	503,335.96
Jul-13	503,335.96	-18.29%	411,272.40
Aug-13	411,272.40	-2.94%	399,193.00
Sep-13	399,193.00	7.16%	427,780.58
Oct-13	427,780.58	-4.21%	409,787.84

筆者不會盲目地在這兩個月內追回損失，或要求回報跑贏恆指。之前年中的大V形市況確實令倉位有較大的maximum drawdown，但也不要過份要求在2013年內之前像虧損即時賺回來，欲速則不達。反而著眼點在於去改善對沖及轉倉的技巧。

最新倉位更新

十一月模擬期權倉位終於開新倉了。更新如下：

12月（1Nov）

256LC @20

246SC @94

216SP @100

206LP @36

以上的是典型的勒束沽倉。每一套可拿取138點期權金。

勒束沽倉雖然是輸贏均有限的策略，但其贏輸的比例並不吸引，所以一定要維持對沖，才不致做成贏粒糖輸間廠的悲慘局面。

＊九月份部份倉位已拆倉

今天是十月份期指期權到期日的前一個交易日，倉位已收復失地，若沒有算錯，應當已轉虧為盈，故將仍有風險的倉位平掉，其餘價外的留待自動結算。

今年模擬期權倉位仍跑輸大市，主要是因為年中一個急勁的V形市況所致。筆者不認為每一次這樣的市況倉位應該都要虧損，執行的策略永遠有改善的空間，不要放棄。況且，一個固定的策略很多時不能兼顧所有市況，最重要的是，在逆市時不輸大錢，持盈保泰，並靜待市況返回策略能最輕易賺錢的範圍。

除了指數期權倉位以外，筆者也打算建立一個模擬股票期權倉位，稍後更新。


九月份的模擬倉位更新如下：

198SP @160
204SP @136
214SP @327.50
234SC @389
240SC @66
244LC @44
250SC @33

加添一些新主意

近日再有讀者反映，筆者開倉及對沖時因不能即時緊貼更新，且倉位對於初學者來得複雜，故比較困難對期權倉位作全面的理解。故筆者嘗試作以下的舉動：

1）不定期詳談各種基本的期權策略，由淺入深，但需時較長，請讀者忍耐。
2）推出股票期權的模擬倉位。筆者認為，對於初學者來說，股票始終是最易明白的投資產品。若能運用股票期權減低風險及增加收入，便會相得益彰。除此之外，股票期權亦較適合已持貨者及無暇兼顧股市的工作人士。
3）舉辦投資策略/管理自己組合的分享講座。不論人數多寡，歡迎預約面見，費用全免，討論投資策略。筆者一向認為，散戶是可以有足夠的能力去管理自己的組合。從雷曼事件過後，大家可以感受到，自己的資產縱然給大戶管理，例如基金，回報仍然受制於其風險管理的好壞。風險管理的知識雖不是普通人就可以琅琅上口的事，但也不致於到務必假手於人的東西。有心去管理自己的財富，是百利而無一害的。
分享講座著重實用，細談以下各方面：
- 怎樣建立自己的資產組合
- 怎樣控制自己資產組合的風險
- 怎樣選擇及利用不同的投資產品
- 怎樣執行策略/購買產品，如：
   上網落盤，包括股票及衍生工具
   購買衍生投資產品要注意的地方
- 用簡單數學去預算自己資產組合的回報，以生意角度管理組合，盡快做到經濟自由
（請讀者務必留意，分享講座並不是講股給貼士的形式，而是討論任何贏面較大的策略並持之以恆令資本及盈利不斷上升。正所謂，授之以魚，不如授之以漁。）

繼續將其他LC/LP轉倉

今天是九月份期指及期權到期日，即月的LC/LP及期指也要轉倉了。當中第二組的234LC與第一組的234SC互相抵消。同樣地，第三組的220LP與第二組的220SP也互相抵消。

九月份的模擬倉位更新如下：

第一組 （30Aug）
10月
234SC @65（平倉@281，與第二組的234LC抵消）
228LC @876
218SC @478
214SP @565
198SP @160

第二組 （4Sep）
即月
234LC @44（平倉@7）
210LP @84（自動平倉＠0）

10月
240SC @66
224SC @489
220SP @517（平倉@121，與第三組的220LP抵消）
204SP @136

第三組 （18Sep）
即月
244LC @8（自動平倉＠0）
220LP @22（平倉@1）

10月
250SC @33
244LC @44
234SC @389
230SP @434
214SP @90

另外對沖用的期指已轉至十月份，共買入5張，平均買入價23151點。

整個倉位的打和點在22300及24100左右，可見市況向上的話，對這個倉位的風險較大，故會繼續對沖向上的風險。盈利則有限，因第一組的倉位中間點已和升了千多點的大市較為偏離。最大的盈利大概為780點左右。

將第一組倉位的LC/LP轉倉

大家應從上一篇文章得知九月份第一組的期權倉位已經在8月30日建立。到了現在，大市已升抵23400點左右，和倉位的中間點21600有甚遠的距離，雖已做了適當的對沖，但這些對沖只能有效到即月27日期權及期指到期日為止。故此，轉倉是有必要的。

期指的對沖轉倉不難，只要平掉即月期指並同時開下月期指就可以了。期權的概念一樣，九月份到期的228LC和204LP要平掉，有利潤，但只是減低成本用來開10月份到期的228LC，至於10月份到期的204LP，因已極度價外，214SP又可隨時止賺，且按金不會因沒有了LP而大幅增加，故不用開了。

九月份第一組的模擬倉位更新如下：

第一組 （30Aug）
即月
228LC @43 （平倉@667）
204LP @116（平倉@1）

10月
234SC @65
228LC @876
218SC @478
214SP @565
198SP @160

＊披露九月份的模擬倉位

九月份開倉較遲，因為在嘗試新的策略，而且九月份的單邊勢頭慢慢趨於明顯，故筆者等待較有利的位置才開勒束短倉，分注入市。

九月份的模擬倉位更新如下：

第一組 （30Aug）
即月
228LC @43
204LP @116

10月
234SC @65
218SC @478
214SP @565
198SP @160

這組未計額外的對沖，每套帳面可得1109點期權金。

第二組 （4Sep）
即月
234LC @44
210LP @84

10月
240SC @66
224SC @489
220SP @517
204SP @136

這組當中，每套帳面可得1080點期權金。

第三組 （18Sep）
即月
244LC @8
220LP @22

10月
250SC @33
234SC @389
230SP @434
214SP @90

這組當中，每套帳面可得916點期權金。

另外，開倉後大市向上呈單邊市，已買入8張細期對沖上升風險，平均價為23059點左右。

請留意，除非每個組合於九月份期權到期前全部拆倉，否則對沖的LC/LP須額外延至10月份，即意味著須要付出額外的期權金，帳面所得的期權金便會減少。同時，大家亦要留意對沖用的期指也須轉倉至10月份。

八月份有3％以內的虧損

正如之前所講，筆者在八月份因嘗試其他新的策略，存在並同時觸發止蝕的機制，所以有大概3％的虧損。一直沿用著的勒束倉加動態式對沖仍舊執行，現在仍因九月份的大升而有輕微虧損。

或會有讀者想到，若筆者沿用的倉位及策略長期致勝，何須再加入新的策略？

若大家知道筆者的策略，都應該會明白策略是嘗試在特定的波幅範圍內賺取時間值。這個策略遇到大單邊市時往往需要做很多彌補的功夫去保著已有的盈利或甚至減少潛在的損失。如果想在任何市況都有一定的機會獲得正盈利，筆者將要加點單邊市獲利的策略，此舉尤其對市況波幅開始增加時更為重要。大市瞬息萬變，一本通書不能看到老，要不斷和大市同步發展，策略才可有長期盈利，當然既定策略的主體不應大幅改動，否則就不能看到策略獲利的穩定性。

時間	本金（HK＄）	盈虧	結餘（HK＄）	註
Jan-12	240,000.00	2.21%	245,297.08
Feb-12	245,297.08	14.68%	281,315.68
Mar-12	281,315.68	10.30%	310,298.08
Apr-12	310,298.08	0.29%	311,195.36
May-12	311,195.36	-13.60%	268,884.56
Jun-12	268,884.56	5.58%	283,893.52
Jul-12	283,893.52	-3.98%	272,580.88
Aug-12	272,580.88	5.52%	287,640.48
Sep-12	287,640.48	-1.16%	284,301.84
Oct-12	284,301.84	2.34%	290,945.48
Nov-12	290,945.48	9.12%	317,472.88
Dec-12	317,472.88	-4.17%	304,243.48
Jan-13	450,000.00	6.20%	477,913.00	*本金增加了！
Feb-13	477,913.00	12.91%	539,632.56
Mar-13	539,632.56	-4.54%	515,145.36
Apr-13	515,145.36	3.74%	534,431.56
May-13	534,431.56	-5.82%	503,335.96
Jul-13	503,335.96	-18.29%	411,272.40
Aug-13	411,272.40	-2.94%	399,193.00