道指昨晚跌近170點，今天港股也跟隨，至上午收市已跌近400點。
筆者見跌勢有機會持續而剛開的九月倉仍有微利，便止賺。與此同時，亦靜待較有方向的趨勢出現，再開九月倉位。初部計劃或會先開馬鞍長倉，準備好單邊市的發生，但也可同時開另一套賺時間值的短倉，用電腦自動對沖來彌補長倉時間值的損耗。一切看市況而定。
2013年8月28日 星期三
2013年8月20日 星期二
＊已將跨期倉位止蝕，另外已開九月倉位
先向各位說句對不起，要在收市後才可以有時間更新本模擬倉的倉位。
跨價的倉位已先行止蝕，因為市況仍未見有很明顯的單邊突破。有一件事要和大家分享的是平倉時的技巧。
要平掉即月倉，沒有什麼好說，簡單，直接，操作上沒有多大困難。但遠期的則相反。筆者的倉位本應有盈利，但A股的烏龍盤令市況波動，故未能同時平掉所有倉位。大家若做遠期的倉位必須緊記，很多時要靠自己問價，這需要時間；其次，擘價頗大，用市價成交極不划算，需要計算買賣價的中間值去衡量合理期權金，這又需要時間；最後，當市況有異動，而問價的時間過去，大家又要再問價，去再計算合理價，這更用了不少時間。如此這般，用合理價同時平掉兩個遠期倉位是頗困難的事，而這個卻直接影響盈利，而筆者就是因為這由止賺變止蝕。
其中一個解決辦法，是在每日市況較靜的時候平倉。筆者留意到在午飯前後市況都會較平靜，是平倉的好時機。不過當然也有例外，所以筆者正研究一些平倉盤的自動觸發，減少以上種種令平倉價不理想的現象，這才會是一個治本的方法。
即月
230LC @9
206LP @22
9月
220SC @409
216SP @398
以上的倉位可得到776點期權金，但未計踏入9月份對沖的支出。
跨價的倉位已先行止蝕，因為市況仍未見有很明顯的單邊突破。有一件事要和大家分享的是平倉時的技巧。
要平掉即月倉，沒有什麼好說，簡單，直接，操作上沒有多大困難。但遠期的則相反。筆者的倉位本應有盈利，但A股的烏龍盤令市況波動，故未能同時平掉所有倉位。大家若做遠期的倉位必須緊記，很多時要靠自己問價，這需要時間；其次，擘價頗大，用市價成交極不划算，需要計算買賣價的中間值去衡量合理期權金，這又需要時間；最後，當市況有異動，而問價的時間過去，大家又要再問價，去再計算合理價，這更用了不少時間。如此這般，用合理價同時平掉兩個遠期倉位是頗困難的事，而這個卻直接影響盈利，而筆者就是因為這由止賺變止蝕。
其中一個解決辦法，是在每日市況較靜的時候平倉。筆者留意到在午飯前後市況都會較平靜，是平倉的好時機。不過當然也有例外，所以筆者正研究一些平倉盤的自動觸發，減少以上種種令平倉價不理想的現象，這才會是一個治本的方法。
即月
230LC @9
206LP @22
9月
220SC @409
216SP @398
以上的倉位可得到776點期權金，但未計踏入9月份對沖的支出。
2013年8月15日 星期四
引伸波幅：期權的第二維空間
期權買賣往往給人艱深的感覺，在於：
一）它是洐生工具，不像股票般，升就賺，跌就蝕，一清二楚。
二）也因為它是洐生工具，有很多特別的用語較為複雜，什麼到期日，期權金，更不用說更深的DELTA，GAMMA等。
三）最重要最令人卻步的一點，就是期權升跌存在著另一個空間，要通過這個空間之門，從而了解直至自由地游走當中，須和兩位門神打交道。
唔⋯什麼？門神？當然不是秦叔寶和尉遲敬德，他們的名字叫歷史波幅（Historical Volatility, HV）及引伸波幅（Implied Volatility, IV）。
這兩個專有名詞，HV或許可以顧名思義，但IV相信對很多投資者來說都是知其然而不知其所以然，接觸它的機會相信僅僅是在炒賣窩輪時遇到「縮vol」而怒氣沖天之時。
未談這兩個「門神」前，先要說說它們的鼻祖-波幅（Volatility）。
波幅其實是指一個資產的對數回報率的標準差（standard deviation of logarithmic return）。有了這個波幅，價位的高低起伏就會有一個較為量化的標準。
用文字的概念介紹數學可能過於艱辛，今天只談到這裡，筆者在下一篇會舉個例子，希望可以深入淺出為大家介紹一下什麼是波幅。
一）它是洐生工具，不像股票般，升就賺，跌就蝕，一清二楚。
二）也因為它是洐生工具，有很多特別的用語較為複雜，什麼到期日，期權金，更不用說更深的DELTA，GAMMA等。
三）最重要最令人卻步的一點，就是期權升跌存在著另一個空間，要通過這個空間之門，從而了解直至自由地游走當中，須和兩位門神打交道。
唔⋯什麼？門神？當然不是秦叔寶和尉遲敬德，他們的名字叫歷史波幅（Historical Volatility, HV）及引伸波幅（Implied Volatility, IV）。
這兩個專有名詞，HV或許可以顧名思義，但IV相信對很多投資者來說都是知其然而不知其所以然，接觸它的機會相信僅僅是在炒賣窩輪時遇到「縮vol」而怒氣沖天之時。
未談這兩個「門神」前，先要說說它們的鼻祖-波幅（Volatility）。
波幅其實是指一個資產的對數回報率的標準差（standard deviation of logarithmic return）。有了這個波幅，價位的高低起伏就會有一個較為量化的標準。
用文字的概念介紹數學可能過於艱辛，今天只談到這裡，筆者在下一篇會舉個例子，希望可以深入淺出為大家介紹一下什麼是波幅。
＊已開八月份的跨期倉位
經過7月份的慘痛虧損，筆者會更加小心，除了一直以來實行的策略，還會加入其他的策略，去減低單邊市況期權短倉的風險。
其中一個方法，是開風險較為低的跨期倉位。跨期倉位的重點在於同時沽出及買入期權，行使價相同但到期日不同。因兩個期權能互相對沖，所以風險比起單一的短倉，或勒束/馬鞍短倉低，但當然得到的期權金也會較少。
八月份的模擬倉位更新如下：
即月
220LC @424
220LP @338
12月
220SC @962
220SP @955
淨期權金為+1155點。兩部份的倉位其實為一組合，故不會在八月份結算後仍持有12月份的短倉。所以，策略上這倉位不會寄望等至12月到期將1155點的期權金全部拿走。
其中一個方法，是開風險較為低的跨期倉位。跨期倉位的重點在於同時沽出及買入期權，行使價相同但到期日不同。因兩個期權能互相對沖，所以風險比起單一的短倉，或勒束/馬鞍短倉低，但當然得到的期權金也會較少。
八月份的模擬倉位更新如下：
即月
220LC @424
220LP @338
12月
220SC @962
220SP @955
淨期權金為+1155點。兩部份的倉位其實為一組合，故不會在八月份結算後仍持有12月份的短倉。所以，策略上這倉位不會寄望等至12月到期將1155點的期權金全部拿走。
2013年8月8日 星期四
解答關於文章「試用簡單的統計學去訂立策略」的問題
很多謝有網友來信問及之前的一篇文章名為「試用簡單的統計學去訂立策略」，在此節錄如下：
1）請問你的恒生指數數據是否取自yahoo財經的？
2）在EXCEL中的所謂最高到底是當月的收市收高還是當月中的最高？以2004年1月為例最高以及最低應該是13780.71以及 12664.99,而不是表中的13820和 12733。
3）如果用3個sd去睇本月的最高以及最低位,在統計學上你只有0.3%機會會穿最高以及最低位,
即100個月只有0.3個月,實際上亦只有2個月穿,如果你的戶口有足夠錢去頂,唔會因為中途的急升或急跌比人call margin,其實你可以坐到月底等收錢,因為機率是站在你這邊.......
你覺得這個sp/sc策略可行嗎？
回（1）：
首先，筆者的統計數據是恆生指數期貨，並不是恆生指數。指數期權會跟著指數期貨走，並不是恆生指數。在大部份時間，恆生指數期貨不會和恆生指數呈現很大的高低水現象，但當某些月份如除淨較多的月份，大家就會感覺到已反映了除淨因素的恆生指數期貨才是期權開價的參考點，因為期權也會預先反映了除淨因素。
每天香港交易所也會刊出相關數據給投資者下載，所以不需用yahoo，資料也可算是最準確的。
回（2）：
其實很簡單，筆者的EXCEL就是月計的陰陽燭圖。每一個月是一枝陰陽燭，所以最高最低價固然就是該月份的最高最低價，不會只是收市價的最高最低價。這是極合乎邏輯的，因為該月最高最低價仍是有成交的，縱然是1張，即是說市場人士的想法反映在這些最高最低價上，波幅也是因此而來，所以不可能只用收市價的最高最低作參考，這會大大減少了波幅的預期。
回（3）：
其實不用問筆者，每個投資者也可以不用錢去試，做多一點點，去測試或感受一下自己所提議的策略究竟有沒有優勢，現示範給大家看，和大家分享分享。
先按照網友所說的，去找找今月即2013年8月達三個標準差的高低位。筆者更新了數據，由2004年1月起至上月即2013年7月止共114個月份，得出的波幅增減平均為1.111，與之前的1.112極相近，而標準差則為0.536，也和之前的0.527相差不多。所以今月的理論波幅為：
上月波幅 *（mean + 3 * S.D.）
= 1965 *（1.111 + 3 * 0.536））
= 1965 * 2.719
= 5342.835
~ 5343
大家會看到，基於上一個月的波幅不少，今月的理論波幅也較大。就當八月一日的開市價定為中間位做SC+SP即勒束短倉，並假設大市向上向下的機率均等，理論的高低位為：
21950 + / -（5343 / 2）
= 21950 + / - 2671.50
= 19278.50 及 24621.50
若開19200SP + 24600SC，八月一日的收市價分別為8點及1點，划算否？若開到現在，所用的按金為＄38710，未計手續費，盈利率只得1.16％而已。
以上的結果是預計得到的，因為這個倉位贏的概率非常高，所以盈利率一定很低，這有點像賽馬的博奕當中熱門的派彩必定低一樣。不過不可不察的是，大熱也可以倒灶，大注開短倉要控制風險，賽馬輸的只是本金，但短倉可以是無限風險！
筆者相信，只要做多一點以上的評估，甚或更為精確的BACKTESTING或FORWARD TESTING，大家會了解到策略、注碼控制及風險管理的相互影響，從而擴大自己投資的盈利率。慢慢大家就會明白筆者所說「投者猶如做一盤生意」這句話了。
1）請問你的恒生指數數據是否取自yahoo財經的？
2）在EXCEL中的所謂最高到底是當月的收市收高還是當月中的最高？以2004年1月為例最高以及最低應該是13780.71以及 12664.99,而不是表中的13820和 12733。
3）如果用3個sd去睇本月的最高以及最低位,在統計學上你只有0.3%機會會穿最高以及最低位,
即100個月只有0.3個月,實際上亦只有2個月穿,如果你的戶口有足夠錢去頂,唔會因為中途的急升或急跌比人call margin,其實你可以坐到月底等收錢,因為機率是站在你這邊.......
你覺得這個sp/sc策略可行嗎？
回（1）：
首先，筆者的統計數據是恆生指數期貨，並不是恆生指數。指數期權會跟著指數期貨走，並不是恆生指數。在大部份時間，恆生指數期貨不會和恆生指數呈現很大的高低水現象，但當某些月份如除淨較多的月份，大家就會感覺到已反映了除淨因素的恆生指數期貨才是期權開價的參考點，因為期權也會預先反映了除淨因素。
每天香港交易所也會刊出相關數據給投資者下載，所以不需用yahoo，資料也可算是最準確的。
回（2）：
其實很簡單，筆者的EXCEL就是月計的陰陽燭圖。每一個月是一枝陰陽燭，所以最高最低價固然就是該月份的最高最低價，不會只是收市價的最高最低價。這是極合乎邏輯的，因為該月最高最低價仍是有成交的，縱然是1張，即是說市場人士的想法反映在這些最高最低價上，波幅也是因此而來，所以不可能只用收市價的最高最低作參考，這會大大減少了波幅的預期。
回（3）：
其實不用問筆者，每個投資者也可以不用錢去試，做多一點點，去測試或感受一下自己所提議的策略究竟有沒有優勢，現示範給大家看，和大家分享分享。
先按照網友所說的，去找找今月即2013年8月達三個標準差的高低位。筆者更新了數據，由2004年1月起至上月即2013年7月止共114個月份，得出的波幅增減平均為1.111，與之前的1.112極相近，而標準差則為0.536，也和之前的0.527相差不多。所以今月的理論波幅為：
上月波幅 *（mean + 3 * S.D.）
= 1965 *（1.111 + 3 * 0.536））
= 1965 * 2.719
= 5342.835
~ 5343
大家會看到，基於上一個月的波幅不少，今月的理論波幅也較大。就當八月一日的開市價定為中間位做SC+SP即勒束短倉，並假設大市向上向下的機率均等，理論的高低位為：
21950 + / -（5343 / 2）
= 21950 + / - 2671.50
= 19278.50 及 24621.50
若開19200SP + 24600SC，八月一日的收市價分別為8點及1點，划算否？若開到現在，所用的按金為＄38710，未計手續費，盈利率只得1.16％而已。
以上的結果是預計得到的，因為這個倉位贏的概率非常高，所以盈利率一定很低，這有點像賽馬的博奕當中熱門的派彩必定低一樣。不過不可不察的是，大熱也可以倒灶，大注開短倉要控制風險，賽馬輸的只是本金，但短倉可以是無限風險！
筆者相信，只要做多一點以上的評估，甚或更為精確的BACKTESTING或FORWARD TESTING，大家會了解到策略、注碼控制及風險管理的相互影響，從而擴大自己投資的盈利率。慢慢大家就會明白筆者所說「投者猶如做一盤生意」這句話了。
2013年8月1日 星期四
模擬倉位暫落後大市
經過7月的虧損，模擬倉位可惜地由盈轉虧，由11.85％的進帳變為-8.61％的虧損，頗令人洩氣的。但2013年仍有5個月可以急起直追。現時恆指較2013年初有3.37％的回落，所以模擬倉位其實落後大市5.23％。但筆者當然要每年正回報吧！
| 時間 | 本金（HK＄） | 盈虧 | 結餘（HK＄） | 註 |
| Jan-12 | 240,000.00 | 2.21% | 245,297.08 | |
| Feb-12 | 245,297.08 | 14.68% | 281,315.68 | |
| Mar-12 | 281,315.68 | 10.30% | 310,298.08 | |
| Apr-12 | 310,298.08 | 0.29% | 311,195.36 | |
| May-12 | 311,195.36 | -13.60% | 268,884.56 | |
| Jun-12 | 268,884.56 | 5.58% | 283,893.52 | |
| Jul-12 | 283,893.52 | -3.98% | 272,580.88 | |
| Aug-12 | 272,580.88 | 5.52% | 287,640.48 | |
| Sep-12 | 287,640.48 | -1.16% | 284,301.84 | |
| Oct-12 | 284,301.84 | 2.34% | 290,945.48 | |
| Nov-12 | 290,945.48 | 9.12% | 317,472.88 | |
| Dec-12 | 317,472.88 | -4.17% | 304,243.48 | |
| Jan-13 | 450,000.00 | 6.20% | 477,913.00 | *本金增加了！ |
| Feb-13 | 477,913.00 | 12.91% | 539,632.56 | |
| Mar-13 | 539,632.56 | -4.54% | 515,145.36 | |
| Apr-13 | 515,145.36 | 3.74% | 534,431.56 | |
| May-13 | 534,431.56 | -5.82% | 503,335.96 | |
| Jul-13 | 503,335.96 | -18.29% | 411,272.40 |
人手操作救倉，低估反彈勢頭，模擬倉位虧損未能減低
六月的跌市，對沖未能彌補SP的損失，結果要進行救倉步驟，初時是順利的，但人手操作的一致性始終沒有自動操作的那麼好，加上筆者低估了反彈的幅度，令移倉位的SC未能及時平倉，令損失增大。筆者仍然覺得移倉行動是正確的，儘管不能減少損失，但至少可把下跌風險大為降低，避免輸得不可挽回。
這兩個月是同一個倉位，所以模擬倉位的數據上會只得一個七月份的盈虧率，會盡快發佈。估計會有15％以上的虧損，令模擬倉位不再優於大市，離2013年只有5個月，要急起直追呀！
這兩個月是同一個倉位，所以模擬倉位的數據上會只得一個七月份的盈虧率，會盡快發佈。估計會有15％以上的虧損，令模擬倉位不再優於大市，離2013年只有5個月，要急起直追呀！
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