六月份成績尚可

六月份的期權終於到期了。

沒有寫到blog的兩三天，倉位未有大更新，只是在收市前跟據net delta對沖倉位，而最大影響的莫過於186SC而已。先對沖了4張細期，再在昨天對沖多1張細期，已可完全對沖186SC，這個合成期貨組合帶給我微利，若不做對沖，186SC要輸百多點呢。

是月盈利應有數個巴仙，計算好後便會post出來給讀者更新。盈利偏少除了因為對沖抵消了部份盈利，最重要的是筆者仍然對市況的跌勢有所顧忌而沒有用盡所有的注碼。雖然賺少了，但筆者則認為按著策略去做是對的，現在的結果盈利是少了，但若果市況真的跟著五月份般再度下跌而令倉位再度虧損的話，就後悔莫及。

明天是一個很好的日子去研究七月的市況。若讀者蠢蠢欲動必要開倉不可，明天先可開一些基本注的兀鷹倉。174SP/204LC可以有3000點距離，小注應該無大礙。沒有人能完全掌握一個月後恆指是升是跌，只要運用適當的注碼，配以對沖的技倆，風險是可以控制的。

還有其他數據如未平倉合約等可以和讀者分享一下，明天再續！

市況在最麻煩的位置徘徊

今天的市況非常反覆，再加上一個下跌裂口，很多時帶給期權短倉者很大的為難。

最難為者，莫過於像筆者有些倉位的打和點在19000附近，不斷將對沖的期指增加及減少，已是很累人的事。筆者雖然有自動對沖的程式，但不斷的來回對沖累積起來的虧損也不少，到最後，決定在某一位置解除對沖後，停止對沖，直至到收市前按照net delta補回3張細期過週末。筆者對下星期一市況看淡，但對沖是必須的，不容許過夜解除對沖，只會得不償失。 

經過以上對沖的虧損，盈利減了一截，但相信倉位最終仍有盈利，希望市況的裂口能減少，方便對沖。

6月份恆指期權最新的倉位：
210LC x +2（18Jun PM）
208LC x +3（7Jun AM）
206LC x +3（7Jun PM）
202SC x -2（18Jun PM）
198SC x -3（7Jun PM）
196SC x -2（7Jun PM）
186SC x -1（1Jun PM）
186SP x -2（18Jun PM）
182SP x -1（1Jun PM）
176LP x +2（18Jun PM）
172LP x +1（1Jun PM）
MHIM2 x +3（22Jun PM）

繼續對沖上升風險

今天又是一個裂口高開。近來的期指走勢，很多時都是裂口上升下降，之後後窄幅橫行，這些令人納悶的走向，確是令即日鮮無所適從，過夜搏買中一邊又像買大小一樣。筆者想起自己做鐵兀鷹，其實真的不俗，至少在這種走勢之下，賺錢的機會仍不賴。

恆指升近19600而期指則有機挑戰上次高位19624，上升風險猶在，故筆者再持3張細期過夜作對沖。另外162SP/152LP

到現在六月份基本上是不斷上升的單邊市，由低位17856升至19624，已達1768點，有2000點波幅並不出奇，恆指可抵20000點。順勢而行，應不會大敗而回。

6月份恆指期權最新的倉位：
210LC x +2（18Jun PM）
208LC x +3（7Jun AM）
206LC x +3（7Jun PM）
202SC x -2（18Jun PM）
198SC x -3（7Jun PM）
196SC x -2（7Jun PM）
186SC x -1（1Jun PM）
186SP x -2（18Jun PM）
182SP x -1（1Jun PM）
176LP x +2（18Jun PM）
172LP x +1（1Jun PM）
156SP x -2（7Jun PM）
MHIM2 x +7（15Jun AM/20Jun PM）
HSIM2 x +1（15Jun AM）

再加了一點點倉位

昨天又是大裂口高開。香港市場真的不是一個容易獲利的市場。

一開市期指已達19600點，對對沖期權倉位的投資者來說進退兩難。幸好回吐馬上展開，意味高開未免真的太高，大家不用為對沖上升風險而煩惱。

IV急跌，對短倉非常有利，相信在月頭做了期權短倉的投資者對盈利感到非常滿意。若市況真的是上月動盪之後的平靜期，到月尾前或會繼續窄幅波動，IV會繼續下跌。

故筆者加了小注186SP/176LP BULL PUT SPREAD及202SC/210LC BEAR CALL SPREAD。整個組合打和點大概在18600至20000點之間。

6月份恆指期權最新的倉位：

210LC x +2（18Jun PM）

208LC x +3（7Jun AM）

206LC x +3（7Jun PM）

202SC x -2（18Jun PM）

198SC x -3（7Jun PM）

196SC x -2（7Jun PM）

186SC x -1（1Jun PM）

186SP x -2（18Jun PM）

182SP x -1（1Jun PM）

176LP x +2（18Jun PM）

172LP x +1（1Jun PM）

156SP x -2（7Jun PM）

MHIM2 x +4（15Jun AM）

HSIM2 x +1（15Jun AM）

已對沖上升風險

今天市況一直大升到收市，delta淨值不斷上升，在最關鍵的位置19000左右持一張大期對沖
186SC，這個倉位就沒有危機。另外持有4張細期對沖較後有機轉為價內的196SC及198SC。

PUT那一邊，162SP/152LP的BULL PUT SPREAD已成功賺了90％的期權金，所以已在下午市況處於高位時平倉，但並未補回較高行使價的BULL PUT SPREAD，因期指偏高了不少，待下星期一希臘國會改選結果後市況有機會有變時才伺機開倉。

6月份恆指期權最新的倉位：
208LC x +3（7Jun AM）
206LC x +3（7Jun PM）
198SC x -3（7Jun PM）
196SC x -2（7Jun PM）
186SC x -1（1Jun PM）
182SP x -1（1Jun PM）
172LP x +1（1Jun PM）
162SP x -3（5Jun AM）（已平倉）
156SP x -2（7Jun PM）
152LP x +3（5Jun AM）（已平倉）
MHIM2 x +4（15Jun AM）
HSIM2 x +1（15Jun AM）

對沖表現不好

昨天大市上升，筆者之倉位需要對向上的市況進行對沖，這是一個好機會去試試自動對沖程式的表現。在開市早段，對沖的虧損比想像中多，後來做了一點參數的修改，表現好得多了。有時這些成本是省不了，最重要是將來長期有盈利。

六月的倉位沒有改變，市況仍未出現單邊市況。待今週末希臘國會改選結果後，才考慮再加倉。方向未明的話，唯有靜觀其變，及深思一下倉位有什麼危機，從而制定救倉策略。

趁機平掉馬鞍長倉

昨天裂口高開大升400多點，對筆者很早已開了的馬鞍長倉有利，但因開倉時的IV偏高，就算大升，這個長倉也是止蝕離場，心理已有準備，沒什麼大不了，下次再試過。

對沖方面，昨天的升市觸發了自動對沖程式持有1張細期過夜，今天的裂口低開已將這張細期止蝕。這些無可奈何的情況已見怪不怪，只要策略對，長遠也是有盈利的，不要太過介懷。

6月份恆指期權最新的倉位：
208LC x +3（7Jun AM）
206LC x +3（7Jun PM）
198SC x -3（7Jun PM）
196SC x -2（7Jun PM）
186SC x -1（1Jun PM）
182SP x -1（1Jun PM）
172LP x +1（1Jun PM）
162SP x -3（5Jun AM）
156SP x -2（7Jun PM）
152LP x +3（5Jun AM）

＊已開196SP+198SP/206LP+208LP成鐵兀鷹

昨天很忙未能更新倉位，請見諒。

昨天大市走勢不算好，高開後不斷反覆下跌，仍然偏淡，於是趁機平了開得高了一點的168SP/158LP，有微利。但平這個倉位時有段小插曲，158和156一時看錯了，所以多了2手156SP，見按金不少而且極度價外，就由得它罷。

另外開196SP時，也沒有留意到自己的勒束認沽短倉的腳也是196，結果那隻腳擴闊至206LP，這個要留意，若市況真的大反彈，對沖要快一點，或趁機開一個行使價較近的LP，減低風險。

6月份恆指期權最新的倉位：
208LC x +3（7Jun AM）
206LC x +3（7Jun PM）
198SC x -3（7Jun PM）
196SC x -2（7Jun PM）
186SC x -1（1Jun PM）
184LC x +1（1Jun PM）
184LP x +1（1Jun PM）
182SP x -1（1Jun PM）
172LP x +1（1Jun PM）
168SP x -2（6Jun PM）（已平倉）
158LP x +2（6Jun PM）（已平倉）
156SP x -2（7Jun PM）
162SP x -3（5Jun AM）
152LP x +3（5Jun AM）

＊已開了168SP/158LP

下午市況繼續反彈，先將獨立的1手172LP止蝕，另再開了168SP/158LP的BULL PUT SPREAD，但這套行使價較高，會隨時走位。

明天若反彈持續，就會開BEAR CALL SPREAD將倉位變成LONG CONDOR。

6月份恆指期權最新的倉位：
196LC x +1（1Jun PM）
186SC x -1（1Jun PM）
184LC x +1（1Jun PM）
184LP x +1（1Jun PM）
182SP x -1（1Jun PM）
172LP x +1（1Jun PM）（已平1手）
168SP x -2（6Jun PM）
158LP x +2（6Jun PM）
162SP x -3（5Jun AM）
152LP x +3（5Jun AM）

＊已開了162SP/152LP

大市開始有一點支持，分注開較遠的BULL PUT SPREAD。若市況仍然處於膠著狀態，LC/LP就要止蝕了。

6月份恆指期權最新的倉位：
196LC x +1（1Jun PM）
186SC x -1（1Jun PM）
184LC x +1（1Jun PM）
184LP x +1（1Jun PM）
182SP x -1（1Jun PM）
172LP x +2（1Jun PM）
162SP x -3（5Jun AM）
152LP x +3（5Jun AM）

2012年終要虧損

5月份終於未能做到正盈利，虧損了13.60%，下個月的策略及部署請看另文。

但總括來說2012年仍有12％的盈利，要繼續努力務求達標！

模擬倉位盈虧的更新如下：

時間	本金（HK＄）	盈虧	結餘（HK＄）
Jan-12	240,000.00	2.21%	245,297.08
Feb-12	245,297.08	14.68%	281,315.68
Mar-12	281,315.68	10.30%	310,298.08
Apr-12	310,298.08	0.29%	311,195.36
May-12	311,195.36	-13.60%	268,884.56

6月份期權策略及倉位

5月份恆指跌近三千點，6月份市況何去何從?
筆者一如以往，不去瞎猜，但經驗所得，這個月做短倉更為有利，因為：
1）IV因上月的跌勢而抽升，到現在仍在高位，對短倉者有利。
2）市況若反彈，IV會下跌，對短倉也有利。
3）市況若是在低位徘徊，亦對短倉有利。

總結以上三點，投資者要規避的莫過於不斷令IV上升的跌幅，只要好倉（即SP）不要開得太快及太多，加上高IV意味著較遠的行使價亦有較高的期權金，䦕認沽短倉的風險亦可以做到控制得宜。抱著市況短期仍偏淡的預期開倉相信也是順勢及正路。

在星期五的午市，筆者已開了下列倉位，捕捉IV偏高及有可能出現的大單邊市況：

196LC x +1
186SC x -1
184LC x +1
184LP x +1
182SP x -1
172LP x +2

要留意的是，以上某些倉位需要非常靈活的對沖技巧，投資者務必量力而為。

5月總結：犯2次大錯就難以有正盈利

五月模擬倉位虧損了10多個巴仙。筆者不感到驚訝，只為自己不嚴守策略感到可惜。2012年都算順利，但只可到五月。

第一大錯誤為十七日減除全部對沖，過於投機。減除期指其實已冒風險了，所以200LP應要留，此長倉可全面對沖之後有大虧損的198SP，現在的虧損也是因為這一張198SP。

第二個錯誤從以上引起。市況再跌，又再救倉，從止賺倉位釋放出來的資金開了18600馬鞍短倉，僥倖地開得很準。但奈何尾二個交易日的反彈，又要對沖，但因為翌日已是到期日，筆者有少許方向性的投機，結果翌日的低開導致虧損，若按兵不動，虧損其實也差不多，又再一次證明EQ的重要及以靜制動的實用性及存在性。

倉位盈虧的更新及六月的策略及倉位會另文細談，及盡快刋出讓讀者先睹為快。