期權時間值=可收回的訂金

上一篇期權終於提到時間值。今篇就只圍繞這三個字詳談。
時間值在期權產品上是不可不察，不可不提，不可不知的角色，但書本的定義和解釋很多時太過學術化，很多初學者也不能充分理解。筆者再用50萬訂金買樓摸貨的例子去拆解時間值的概念。
買樓簽了約，基本上是必買必賣，悔約的後果就是被物業賣方殺訂。在上一篇提到，期權賣方無論如何也收到訂金，這一點上，期權買方處於不利位置。但期權是CASH SETTLEMENT，買賣雙方都可隨時平倉，所以買方同時亦有其優勢，就是當勢頭不對，即果斷平倉止蝕。
此時，又輪到對期權賣家不公平。試想想若期權買家在期權到期前任何時候都可以平倉取回所有期權金的話，投資者一定會等市況去到最終一刻，預計到沒有利潤可圖前才平倉，不像期權賣方要承受虧本的風險。基於這個原因，期權金應該不斷隨到期日漸近而不斷流逝，令期權買家付出額外的成本去獲利。
若仍然不太明白的話，讀者可想想預訂酒店房間時的情形。有些酒店容許客人退訂，但發還的訂金會跟據退房通知時間而不斷減少，例如三日前通知退一半，當日通知不會退還等等。港交所給予期權產品持續報價，期權莊家隨時接受投資者「悔約」，但與此同時每分每秒在減少退還給期權買家的期權金。
讀者可能會問：每間酒店對房間退訂可以有自己的規則，那麼期權又是怎樣的呢?是不是期權莊家自己訂立的呢?
期權的開價是有公式可計算的，所以相對公平，每個期權的報價都是同一條公式計算出來。這一條公式就是很多人都知道的Black-Scholes formula（布力克-索爾斯期權定價模式）。因它過於複雜，投資者大多可不用理會，也可炒賣期權，有機會再談它也不遲。
不過，話雖如此，一些基本的概念一定要知道。其中一個就是時間值的流逝不是線性（linear）。舉例一個期權有100點時間值，離到期日還有10天，若線性的話，每天應流逝10點的時間值。但實際情況卻是：期權金在初段流逝較慢，但中段過後會轉急，近到期日時更是插水式大跌。
這個有解釋的嗎？學術上的解釋一定有，但筆者心中有一個覺得頗合理又易明的見解可以分享一下。試看看下例：
假設恆指20000點，投資者離到期日10天前買入行使價20200點（即價外200點）的認講期權看市況上升。又假設市況最差也不會跌低過20000點，但不知何時升越20200點。大家可算一算這10天內不同的情況下要升抵20200點。
倒數第10天 - 平均每天須升200／10 = 20點。
倒數第9天 - 平均每天須升200／9 = 22.22點，每天平均升幅升了2.22點。
倒數第8天 - 平均每天須升200／8 = 25點，每天平均升幅升了2.78點。
倒數第7天 - 平均每天須升200／7 = 28.57點，每天平均升幅升了3.57點。
倒數第6天 - 平均每天須升200／6 = 33.33點，每天平均升幅升了4.76點。
倒數第5天 - 平均每天須升200／5 = 40點，每天平均升幅升了6.67點。
倒數第4天 - 平均每天須升200／4 = 50點，每天平均升幅升了10.00點。
倒數第3天 - 平均每天須升200／3 = 66.67點，每天平均升幅升了16.67點。
倒數第2天 - 平均每天須升200／2 = 100點，每天平均升幅升了33.33點。
倒數第1天 - 平均每天須升200／1 = 200點，每天平均升幅升了100.00點。
可以看到，時間越來越少的時候，升幅要幾何級數的上升才可升抵20200點，即期權開始有價值的區域。所以時間值的流逝也應該有這樣的現象，是非線性的。請記住以上的例子已假設市況不會下跌，若在真實的市況（即市況可隨時下跌），期權金會更受其他因素影響而減少，其跌勢可以更加急勁呢！
如果讀者是期權初學者，筆者希望眾多篇入門的講解可以幫到大家！往後的篇幅筆者慢慢會將之加深，並會有更多實戰上的問題和大家一起去研究研究。